阳光电源：合资公司落地在即储能业务顺利推进

本文摘要：公司与三星SDI株式会社签定合资合约:公司于2014年11月4日在韩国釜山与三星SDI株式会社签定了《合资合约》,成立两个合资公司:三星阳光(合肥)储能电池有限公司(全称三星阳光)与阳光三星(合肥)储能电源有限公司(全称阳光三星)。 三星阳光主营电力设施用锂离子储能电池包业务:三星阳光在中国境内专门从事电力设施用锂离子储能电池包的研发、生产、销售和分销;在中国境外仅有通过SDI和其关联方,根据SDI和合资公司之间的独家经销协议销售电力设施用锂离子储能电池包。

公司与三星SDI株式会社签定合资合约:公司于2014年11月4日在韩国釜山与三星SDI株式会社签定了《合资合约》,成立两个合资公司:三星阳光(合肥)储能电池有限公司(全称三星阳光)与阳光三星(合肥)储能电源有限公司(全称阳光三星)。　　三星阳光主营电力设施用锂离子储能电池包业务:三星阳光在中国境内专门从事电力设施用锂离子储能电池包的研发、生产、销售和分销;在中国境外仅有通过SDI和其关联方,根据SDI和合资公司之间的独家经销协议销售电力设施用锂离子储能电池包。

三星阳光投资总额2.6亿元,注册资本1.3亿元,其中SDI出资8450万元,有限公司65%;公司出资4550万元,入股35%。　　阳光三星主营电力设施用变流系统和一体化系统业务:阳光三星在中国境内专门从事电力设施用变流系统和一体化系统的研发、生产、销售和分销;在中国境外仅有通过阳光和其关联方,根据阳光和合资公司之间的独家经销协议销售电力设施用变流系统。阳光三星投资总额1.2亿元,注册资本6000万元,其中公司出资3900万元,有限公司65%;SDI出资2100万元,入股35%。　　合作伙伴SDI实力强劲,锂电池全球龙头地位巩固:三星SDI自上世纪70年代正式成立以来,首创了韩国显示屏产业的新篇章。

2000年,三星SDI进占锂电池领域,在短时间内很快沦为世界第一,目前全球市场占有率大约27%。目前,三星SDI的产品线涵括小型锂离子电池、动力电池、储能电池、电子原材料等,该公司早已从以显示屏为核心的企业顺利改变为以清洁能源解决方案为核心的企业。　　储能成本上升有一点期望,未来市场空间辽阔:根据中关村储能产业技术联盟的不几乎数据,2013年全球追加储能项目78MW,总计装机量736MW,主要产于于德国、日本等地区;2013年国内追加储能项目14.5MW,总计装机量51.5MW,增长速度多达全球平均水平。

无论是全球还是中国,无论是样板项目还是商业项目,可再生能源并网都是最主要的应用于方向。目前,储能正处于产业化的初期,未来成本上升有一点期望。

我们预计未来3年内,系统成本未来将会从目前的5元/Wh降到2.5元/Wh,其中电池成本未来将会从目前的3元/Wh降到2元/Wh,其他部件未来将会从目前的3元/Wh降到2元/Wh。有行业专家预计,到2020年,全球每年可追加3GW以上储能市场需求,国内储能产业的市场规模最少平均6000亿元。　　双方优势互补,与原先产业极致融合:SDI在锂离子储能电池包业务上具备意味著的技术优势,因此有限公司三星阳光。

公司是国内逆变器的意味著龙头,逆变器技术与渠道优势显著,同时还插手光伏电站EPC领域,对新能源并网终端、系统优化具有深刻印象的解读,因此有限公司阳光三星。双方优势互补,与各自原先产业极致融合,未来将会加快储能产业化进程,并在未来储能领域的掘金大潮中守住先机。　　投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58元、0.87元和1.23元,对应PE分别为32.3倍、21.6倍和15.3倍,保持公司购入的投资评级,目标价26元,对应于2015年30倍PE。

　　风险提醒:政策不约预期;产品价格竞争超强预期;分布式项目前进不约预期;储能业务前进不约预期。

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