曹寅：光伏电站融资关键在于工具

本文摘要：由中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会牵头主办的2015中国国际能源峰会于2015年9月7-9日在京举行。信约证券股份有限公司的首席研究员曹寅讲话。 以下为讲话国史： 曹寅：国内外电站资产证券化的进展。所谓国内外电站资产证券化的进展，我们首先国外，国内资产证券化在尝试，但是不那么成功，还包括有一些公司很早已开始设计，但是国内法规政策上的容许，不是尤其的成功，当然有很多核心的因素，资产证券化，电站质量和电站管理运维过程中都应当有预期。

由中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会牵头主办的2015中国国际能源峰会于2015年9月7-9日在京举行。信约证券股份有限公司的首席研究员曹寅讲话。

　　以下为讲话国史：　　曹寅：国内外电站资产证券化的进展。所谓国内外电站资产证券化的进展，我们首先国外，国内资产证券化在尝试，但是不那么成功，还包括有一些公司很早已开始设计，但是国内法规政策上的容许，不是尤其的成功，当然有很多核心的因素，资产证券化，电站质量和电站管理运维过程中都应当有预期。国内资产证券化，目前来看，还是有相当大的一条鸿沟，整个产业链必须合作探寻，拓展好的商业模式，去找寻较为好的路径。我讲解一下我们信达对电站资产证券化的一些观点。

　　再行讲解一下我们信约。我们信达是一家由财政部70%有限公司的央企，总公司是中国信达，下面有资产和涉及的保险和PE、VC、期货，我们现在以670亿人民币收购一家银行。我们很注目可再生能源，特别是在是光伏。下面谈一下光伏电站投融资的情况。

现在大家都说道光伏电站十分没钱，是因为我们没那么钱投光伏电站吗？几乎不是这样的。现在市场上在民间财政有39万亿美元，在对冲基金，保险基金有上百万亿的美元，但是为什么光伏电站研发融资成本这么低？不是因为没钱，而是缺乏好的工具和好的体系。

关键是这些钱怎么转入光伏电站。　　有所不同的融资结构对光伏电站度电成本影响相当大，未来光伏度电成本上升靠几个元素，一个是整个系统成本的上升，第二个就是靠融资成本的上升。资产证券化是较为好的为电站带给低成本融资的手段和渠道。光伏电站融资分好几类，我非常简单分了几类，趁此机会短期的，短期的就是2个月到6个月之间，光伏建设的手段，一般通过自有资金或者EPC垫资，银行贷款等方式。

屋顶电站有其他的途径，比如说个人信用卡分期建设期的投资，第二个是融资租赁，光伏信用合作社，P2P融资方式做到光伏电站建设期的融资。但是在短期之内，在建设期融资里面，成本是较为低的，中广核的产品成本13%，就是因为用的是我们建设期的电站作为净资产。还有新能源产业基金，股票市场发给，也还包括银行的项目贷款。

现在目前中国银行这边，基本不怎么给光伏项目做到信贷，只有一些比如说股份制商业银行，或者较为有联合报的银行，比如说像旅客列车不会做到涉及的电站的融资，但是基准利率较为低，利用新的金融模式，比如说资产证券化，比如说基于光伏的资金，可以有效地减少我们电站的融资成本。　　股权融资分成几类，有做定减，这是股票市场尤其好的，大量的上市公司都在做定减，比如说爱康等这些都是在市场做定减，还有做到众捐的。不仅是中国在众筹方面有较为大的合规的风险，在海外也是这样的。MOSAIC转型做到融资平台。

还有互联网公司，比如说P2P。有所不同的融资方式成本是不一样的。　　下面我们看债券融资，主流是银行贷款、ABS、境外低成本资金。

银行贷款成本在基准利率上幅10-20%。ABS融资成本基本在基准利率以上，但是会在10-20%。ABS有一个益处，可以招揽大量的，比如说有养老基金、保险基金、下人民间资本等等，通过资产证券化，投放光伏电站。

还有其他的方式，比如说融资租赁是较为好的方式，比如说国务院发文件反对融资租赁在中国的发展。融资租赁作为一个手段是很好协助光伏电站取得融资的方式。融资租赁作为一个工具，可以和其他的融资方式融合。比如说融资租赁和ABS融合，融资租赁和银行贷款的融合，融资租赁和众筹的融合，融资租赁是较为好的手段参予电站的建设。

　　还有公募基金，想要把光伏电站作为基础资产包，通过社会渠道展开销售，还包括信托和REITS都是这样的。各类融资产品的特点都不一样，光伏ABS仅次于的益处，第一风险高效率，第二对于电站来说，融资成本比较较为较低，同时波动性较为好，还有一个仅次于的益处，流动性较为好。你用众筹做光伏电站融资，基本上没流动性。还包括银行贷款也是这样的。

但是用ABS的方式，标准化以后再行做到光伏电站，我在后市场里面可以把它流通掉，这样也合乎非常重视流动性的投资者对光伏电站的投资，把这帮人吸过来。　　资产证券化的益处，第一个就是风险移往，我们把电站开发商从表内移至表外，通过资产证券化，因为证券化的过程，就是把电站的产品标准化，把电站包在一个产品里面。

随着电站有差异，但是包以后，风险就被溶解了。资产证券化以后，信托和保险都会和电站资产证券化融合，协助我们电站融资降低成本。还有拓宽融资渠道。

大量的以前有可能对于电站资产不理解，或者没适合渠道的下人资金，也可以通过ABS转入这个电站。　　Solarcity电站放的3期产品的变化，趋势是什么样的？大大减少，电站融资成本大大减少，规模更加大，电站开发商取得这样的廉价的资金量更加大。

居民电站比例大幅度下降，评级比较稳定。前两次都是单次放，后面就可以分杂货，后期市场流通性很好。

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